曲营渠道逆势增加，大师居逻辑获得验证。分渠道看，公司24年曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入9。3/140。4/30。5/4。3亿元，同比别离+0。6%/-20。1%/-15。1%/+34。4%。此中曲营渠道正在市场需求下行环境下仍呈现韧性，展示出大师居模式强大的贸易潜力，公司正在巩固线下门店、电商渠道及拎包入住等保守渠道劣势的同时不竭拓展大客户内购、房产中介、客户裂变等新兴渠道，同时提高多品类协同能力。

　　事务：公司发布2024年年报，24年公司实现停业收入189。3亿元，同比-14。4%。此中24Q4实现停业收入50。5亿元，同比-18。8%；归母净利润5。7亿元，同比-21。7%。

　　下行周期下零售需求照旧承压。分产物看，公司24年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他营业别离实现收入54。5/97。9/10。9/11。3/8。9亿元，同比别离-22。5%/-18。6%/-3。6%/-17。7%/+7。8%。行业弱景气宇下，焦点品类需求承压。但橱柜/衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+1。3/2。9/1。8/4。2pct，反映了公司成本端优化和产物布局边际改善。

　　风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，地产市场及终端需求不及预期的风险，大师居落地不及预期的风险，市场所作加剧的风险。

　　海外营业稳步扩张，多品牌结构顺应多元化定制需求。24年公司境外收入达4。3亿元，同比+34。4%，正在零售取工程双轮营业驱动下，海外品牌影响力显著提拔，当前公司已正在全球146个国度和地域建立发卖收集，因地制宜立异业态，建立定制化海外产物系统，多品牌计谋结构稳步推进。当前阶段性组织布局已见成效，大师居计谋稳步推进，我们看好公司的持久成长性。估计公司25-27年EPS别离为4。56/5。00/5。34元；4月25日收盘价66。8元对应PE别离为15/13/13X，维持“保举”评级。

建湖U乐国际中国科技有限公司

2025-07-11 09:01